保龄宝 ：功能糖领域龙头企业，坚定大健康战略布局 公司简介： 公司是功能糖领域的龙头企业，近年来盈利水平保持稳定。公司地处山东禹城，主要产品包括果葡糖浆、低聚糖、饲料、糖醇、淀粉及副产品、其他淀粉糖等，2015 年实现营业收入近12 亿元，归母净利润达4000 万元。 功能糖领域处于快速发展期，糖价上涨增厚全年业绩 功能糖包括功能性低聚糖、功能性膳食纤维、功能性糖醇。公司作为低聚糖的主要生产企业之一，市场份额占排名前三。新兴市场高速发展，2015 年中国功能糖市场增速排名全球第三
文章来源：股海网发布时间：2016-09-20浏览次数：下载次数：0收藏：
公司是功能糖领域的龙头企业，近年来盈利水平保持稳定。公司地处山东禹城，主要产品包括果葡糖浆、低聚糖、饲料、糖醇、淀粉及副产品、其他淀粉糖等，2015 年实现营业收入近12 亿元，归母净利润达4000 万元。
功能糖包括功能性低聚糖、功能性膳食纤维、功能性糖醇。公司作为低聚糖的主要生产企业之一，市场份额占排名前三。新兴市场高速发展，2015 年中国功能糖市场增速排名全球第三，销售额位居世界第一。随着人们对于饮食健康的愈发关注，功能糖逐渐被人们所接受。另一方面，糖价上涨带动公司整体盈利水平提升，同时，公司主要产品之一的果葡糖浆作为蔗糖的最佳替代品将受益于糖价的上涨，逐步显现其替代效应。
公司自2013 年起募集6 亿元投向年产5 万吨果糖(固体)综合联产项目、年产5000 吨结晶海藻糖项目、年产5000 吨低聚半乳糖项目、糊精干燥装置项目和技术中心建设项目共五个项目。截至2016 年6 月底，已累计投入募集资金总额达4.75 亿元，3 个项目已经达产。公司下游客户及上游供应商关系稳定，随着新产能的投产释放，未来盈利空间将进一步打开。
公司与浙江中稷康特殊医学用途配方食品股份有限公司共同出资在山东禹城国家高新开发区设立“山东中稷康特医食品有限公司”。合资公司原始注册资本为600 万元，9 月份调整为1000 万元，保龄宝占合资公司51%股权，中稷康占49%股权。中稷康目前拥有3 款产品，销售渠道健全，具有丰富的行业经验，此次合作有助于公司打开全新市场空间。
我们预测公司2016~2018 年EPS 分别为0.18 元，0.21 元和0.26 元，考虑到目前公司市值仅为50 亿元，未来特医食等大健康布局稳步推进，盈利空间有望快速打开。我们给予目标价16 元，予以“增持”评级。
公司立足河北，区位优势明显，订单基础雄厚：河北能源消费量和钢铁行业产值分别位居全国第四和第一，过重的产业结构导致河北地区污染严重。中央环保督察也以河北为首站，力度空前，公司有望在河北环境治理提升的背景下率先受益。根据我们统计，2016 年上半年，公司订单同比增长超100%，取得了较快增长。
积极布局网格化监测，借水质监测实现增长：网格化监测是未来环境监测发展趋势。2016 年7 月，公司中标保定网格化监测项目，金额达8777 万元，是公司在该领域单体最大合同，为公司后续承接网格化监测项目打下坚实基础。水质监测方面，我们预计短期市场空间100 亿元，远期600-800亿元。2016 年，水质监测迎来爆发，事季度地表水监测订单同比增长近700%。先河环保订单在5 家龙头企业中占比达29%，公司有望借水质监测业务实现增长。
VOCs 治理最其看点，大额订单签订带来业绩弹性：到2018 年，工业行业VOCs 排放量计划削减330 万吨以上。我们测计，2016-2018 年，VOCs治理空间高达660 亿元。公司积极拓展VOCs 治理业务，开发了大风量低浓度有机废气净化、溶剂回收等技术，在业内处于领先水平。保定雄县18亿VOCs 治理协议的签订，一方面给公司业绩增长带来弹性，另一方面，大型VOCs 项目的实施，有助于公司在VOCs 治理领域建立领先优势。
盈利预测与投资建议：我们预测公司2016-2018 年营业收入分别为8.29、10.45、15.04 亿元，EPS 分别为0.35、0.43、0.63 元，同比增长38.3%、23.5%、47.3%。考虑到公司地处河北的区位优势、环境监测和VOCs 治理领域的业务布局优势、以及公司外延式扩张可能性，我们首次给予公司“推荐”评级。
风险提示：环保政策低于预期、未来订单不及预期、市场竞争加剧。(平安证券)
技术领先的电子元器件制造商：公司我国最大的新型元器件、电子元器件制造装备及电子基础材料的科研、生产和出口基地，主要产品包括MLCC(片式多层陶瓷电容器)、片式电阻器、片式电感器、陶瓷滤波器、半导体器件、厚膜集成电路、压敏电阻、热敏电阻、铝电解电容器、圆片电容器、软性印刷线路板等，其中片式阻容杆是公司的传统主业，尤其在贴片电阻领域，处于行业龙头地位。公司的下游主要为家电、电脑等3C 领域。
大股东广晟实力雄厚，力争做大做强电子信息板块：大股东广晟资产经营有限公司(持股比例23.94%)，是广东省三大国有资产经营管理公司(广晟、广业、广弘)之一，资产规模排名首位，目前已经形成以矿业、电子信息、工程地产为主的业务发展格局，广晟力争做大做强电子信息版块。目前广晟控股5 家上市公司，包括中金岭南、广晟有色、风华高科、国星光电、佛山照明，作为广晟未来做大做强的电子信息板块的上市公司，风华高科势必得到广晟的大力支持。
内涵式发展+外延式并购，产业链从3C 延伸至可穿戴设备、汽车电子、智能手机等新关领域：近两年风华高科积极推进实施内涵式发展和外延式并购的“双轮驱动”发展战略。2014 年12 月，公司成功募集12 亿元用于主业产能升级及技术改造。2015 年4 月，公司以5.92 亿元收购奈电软性科技电子(珠海)有限公司100%股权，布局移动及可穿戴设备Rigid-Flex(软硬结合板)。2016 年6 月要约收购台湾光颉科技股份有限公司40%股权并实现控股，布局海外汽车电子市场。另外风华高科3 月份停牌计划收购Maxford，7 月复牌公告暂停收购，等2016 年下半年各季度业绩完成较好之后再择机协商重启，按照目前情形重启可能性较大。通过一系列收购，风华高科将产品应用领域从家电、电脑等3C 领域延伸至移动及可穿戴设备、汽车电子、智能手机、钟表市场。
实施员工持股计划，提升经营管理效率：员工持股计划为通过上市公司回幅度不低于30%。2016 年1 月顺利实施，回购股票价格为7.887 ~8.81 元/股，实际支付资金总额约为5,508 万元，参与总人数为118 人，主要为中高层管理人员，存续期自2015 年11 月16 日至2017年11 月15 日止，员工持股计划实施将有效提升公司治理水平。
我们认为公司有如下看点：1)股东实力雄厚，且未来力争做大做强电子信息板块； 2)公司积极推行内涵式发展和外延式并购的“双轮驱动”发展战略，综合实力得到显着提。